10月19日以来，40crnimoA圆钢主力合约结束振荡攀升之势，自7850元/吨一线快速下挫，跌破中长期上升趋势线，技术形态已经转势。那么40crnimoA圆钢供需基本面是否支持价格进一步下行呢？

压减产能叠加采暖季限产

6月末，安徽、江苏两省明确提出下半年压减粗钢产能的计划后，7月江西、山东、江苏等省份也陆续开展，叠加5月中旬开始，吨钢利润再次快速下降，高炉开工率和电炉开工率不断回落，近四个月全国粗钢产量连续大幅下降。数据显示,截至10月15日当周，河北和全国的高炉开工率分别报于45.40%和54.01%，较9月仍有1—2个百分点的缩减，短流程和长流程钢厂电炉产能利用率分别报于48.17%和66.06%，也分别较9月中旬下降3.18和2.27个百分点。据此推演，10月粗钢产量将进一步降至7000万吨左右的水平。

从粗钢压减产量政策的角度去看，2020年1—9月累计产量78159.30万吨，今年1—9月累计粗钢产量80588.50万吨，同比增加2429.20万吨，在全年平控的条件约束下，10月产量若降至7000万吨预估值，将同比下降2220.20万吨，基本可以抵消前九个月产量累计增幅。11—12月粗钢供给又将受到“2+26”城市采暖季限产和冬奥会前期不定期环保限产等政策的制约，实现粗钢产量平控基本确定。

厂内库存去化缓慢

7月中旬以来，G15圆钢再次进入去库存节奏。社会库存下降的幅度和速度良好，截至10月28日当周，社会库存报于589.10万吨，较7月中旬的826.97万吨大幅缩减237.87万吨，同比下降141.37万吨。厂内库存早于社会库存一周开启阶段拐点，但近一个月以来厂内库存的下行趋势停滞在240万吨左右的水平，表现不及预期。

7月以来，焦炭主力合约自2550元/吨一路高歌猛进至最高4550元/吨一线，涨幅高达89.27%，而铁矿石主力合约则从1150元/吨一线持续下跌至最低606元/吨，跌幅超40%。考虑到铁矿石和焦炭在螺纹钢生产成本中的占比分别约为1.6和0.45，铁矿石下跌550元/吨将使得圆钢成本下移880元/吨，焦炭价格上涨2000元/吨将带动圆钢成本上移900元/吨，两者基本形成正负抵消。但10月19日以来，受发改委对煤炭调控政策的打击，焦炭三个交易日重挫逾1150点，铁矿石价格维持下行节奏，圆钢现货成本坍塌，主力合约连续暴跌触及4757元/吨，破位去年疫情以来的中长期上升趋势线。

综上所述，一方面，粗钢产量压减政策的利好基本已经反映在7月以来的上涨中，随着产量平控实现的确定性增强，目前供给端压减对圆钢的驱动力度减弱；另一方面，房产税试点工作开始，房地产市场中长期拐点已现，基建投资也难有起色，圆钢钢消费旺季需求落空。短期钢价跟随炉料出现连续杀跌，政策调控风险快速释放，目前价格已经跌破去年疫情以来的中长期上升趋势线，供需两弱的基本面也将对钢中线走势形成制约。后期需关注的风险点是采暖季限产和冬奥会前环保限产或严于预期